傳字節遊戲有意獨立上市，它會是張雲帆的終極目標？

產品爲王還是資本爲王

字節遊戲又有了新進展。

近日，網傳字節跳動正在推進朝夕光年併入沐瞳科技，完成整合後，字節遊戲將獨立運營並籌備上市。據悉，自去年5月31日，前完美世界遊戲業務總裁張雲帆接管字節遊戲業務以來，公司已新立項十餘個項目，且公司戰略重心側向海外市場。

競核獲悉，當前沐瞳科技和朝夕光年遊戲業務中臺處於獨立狀態。朝夕光年北京、杭州、上海、廣州等相關遊戲工作室項目組，與沐瞳各項目組之間交流不多，分得很清楚。此外，沐瞳內部現在大概孵化了十幾個項目，但大多還處於非常早期，且公司內部對立項審覈很嚴格。

“說朝夕光年和沐瞳已經合併，應該不是真的，至少在我的工作層面，目前還沒有觸達到。就算合併，中臺、數據打通也不是一下子的事。當然，也有可能大佬們有這樣的計劃。”相關人士向競核表示。

對於字節遊戲是否要獨立上市一事，業界早有傳言。如今消息不脛而走，或是項目、資本側有了新動向。

今天的字節遊戲不是當年的米哈遊

談及遊戲公司上市，印象中上一次還是2021年的青瓷遊戲。此外，就是今年4月向港交所遞交招股書的小遊戲廠商星邦互娛。

A股方面，近5年還未有新遊戲公司成功敲鐘，上一家還得追溯到2016年的吉比特。差不多在2017年左右，受限於監管部門對遊戲公司登陸A股趨於嚴格的政策，遊戲類企業IPO的審批近乎停滯。包括多益網絡、綠岸網絡等公司，先後停止或主動終止A股上市申請，亦或是轉戰港股。

值得一提的是，在此期間米哈遊也曾申請過上市IPO，但最終也未能如願。2017年3月，米哈遊首次向中國證監會遞交招股書，計劃在A股主板上市，擬募資12.22億元。

除開當時遊戲行業並非國家鼓勵的“戰略性新興產業”的因素影響外，當時的米哈遊業務營收來源單一，難以支撐長期增長的問題。在申請IPO之前，米哈遊核心產品爲《崩壞學園2》，曾貢獻超過99%的收入。2017年上半年，《崩壞3》收入佔公司總營收的84.41%。但後續，《崩壞學園2》和《崩壞3》月新增用戶和付費用戶數不及預期。

證監會明確質疑這種單一IP模式對持續盈利能力的影響，認爲若“崩壞”IP吸引力下降，公司業績將面臨重大風險。與此同時，招股書顯示，2014-2017年米哈遊累計分紅2.72億元，2017年兩次分紅達1.6億元，引發市場對其資金需求的質疑。公司實際控制人認定（僅蔡浩宇被列爲實控人）及股權結構問題也被證監會重點關注。

常規來講，公司創業做遊戲的邏輯是，先成一款，然後在此基礎上迭代出二代、三代產品。而一款遊戲研發週期在3-5年，考慮到研發週期中的變量與公司業務持續增長能力，其實存在較高風險。

2020年9月，米哈遊主動撤回A股IPO申請材料，結束長達3年的排隊。彼時正值《原神》上線前夕，該遊戲後來在全球市場爆火，爲公司提供了穩定現金流，或也是公司主動停止IPO的重要原因。當然從時間點來看，彼時米哈遊多少存在“賭”的成分。

相比2017年的米哈遊，眼下的字節遊戲可能又是另一種情況，且上市IPO多了幾分可能。其一，若沐瞳與朝夕光年合併，公司旗下已有的遊戲營收線就包括北京綠洲工作室MMOARPG《晶核》、北京藍海工作室《放置少女》系列、上海Zero36工作室《航海王：熱血航線》《初音未來：繽紛舞臺》，沐瞳《決勝巔峯》《潮汐守望者》《Magic Rush: Heroes》等。

其二，2025年1月，中國國務院辦公廳發佈《關於推動文化高質量發展的若干經濟政策》，明確提出“支持符合條件的文化企業在主板、創業板、科創板、北交所等上市和再融資”。遊戲行業不再被視爲IPO審查中的特殊敏感行業，被納入文化產業振興計劃的一環。

簡言之，若遊戲公司能滿足上市IPO條件，有可能會打破停滯狀態。不過，從字節遊戲戰略佈局（注重海外市場）以及新近遊戲公司上市情況來看，若字節遊戲獨立上市，赴港IPO的可能較大。

此前，有業內人士表示，字節遊戲年收入約100億-150億元，整體估值在200億-400億元。與此同時，考慮公司業務整合，強調平臺化策略和多品類佈局，未來還有很大價值上升空間。按照資本市場的邏輯，看重未來盈利預期，字節遊戲獨立上市也存在合理性。

字節遊戲產品線，以卡牌、射擊爲主

如果說字節遊戲要上市，投資市場肯定看重其支撐長期增長的能力。而作爲遊戲公司，最後自然還得落到遊戲項目上。

首先看沐瞳，除開正在佈局的《決勝巔峯》（海外：MLBB）國服，以及《潮汐守望者》《Magic Rush: Heroes》等已經在海外取得一定成績的產品，當前公司已獲版號的遊戲還包括二次元卡牌《銀與緋》。

在研項目方面，公司旗下大肥羊工作室正在研發一款俯視角射擊塔科夫like產品《代號：撤離》，這也是當前遊戲行業的熱門品類方向。與此同時，2024年有相關報道稱，原屬廣州有愛事業部旗下的《幽明志》被納入沐瞳名下，且公司在廣州成立IGNI工作室，主要研發輕度二次元和模擬經營類產品。

此外，根據沐瞳官網招聘信息顯示，當前公司有多個卡牌項目崗位招聘，以及3D動作RPG類的新項目。據相關人士透露，沐瞳產品線主要以卡牌和競技類爲主。

朝夕光年方面，據悉旗下北京綠洲工作室正在研發《晶核》2代產品，以及一款動作類的PVPVE奪金撤離遊戲《霧影獵人》。北京藍海工作室，在研《放置少女》系列新作，以及SLG、TPS、UGC等品類產品。

上海ZERO36工作室在研一款太空歌劇IP世界觀的CCG卡牌遊戲，據悉這是一款星球大戰IP的卡牌產品，由木七七創始人陸家賢擔任製作人。而廣州工作室，除開剛剛測試的死神IP改編ARPG《境·界 刀鳴》外，還有多人競技項目《代號：Dawn》、沙盒UGC項目《JungoJam》。

不過，近日有消息稱，《JungoJam》製作人Tony已離職。今年3月，該作曾在東南亞地區進行過新一輪測試，整體表現不算特別亮眼。

而杭州江南工作室，據悉正在研發《三體》IP衍生遊戲產品，以及類似《星之卡比》+UGC的項目。此外，有相關人士曾向競核透露，《星球：重啓》團隊正在研發一款PVE射擊類產品。

整體而言，當前無論是朝夕光年還是沐瞳科技，相關產品線佈局都較爲豐富。若未來字節遊戲能跑出更多爆款，無疑會強化其遊戲業務板塊。

與此同時，競核曾在《字節遊戲負責人張雲帆：遊戲業務短期搞不砸也做不好，不急於向外界證明自己》一文中也提到，對於新產品研發，張雲帆認爲需要考慮團隊能力、時間安排和市場的長期趨勢，要會做長期的事。

或許當下我們還不能明確字節遊戲是否會上市，但正如張雲帆所說，也許今天的種子在五年後纔開花結果。