传字节游戏有意独立上市，它会是张云帆的终极目标？

产品为王还是资本为王

字节游戏又有了新进展。

近日，网传字节跳动正在推进朝夕光年并入沐瞳科技，完成整合后，字节游戏将独立运营并筹备上市。据悉，自去年5月31日，前完美世界游戏业务总裁张云帆接管字节游戏业务以来，公司已新立项十余个项目，且公司战略重心侧向海外市场。

竞核获悉，当前沐瞳科技和朝夕光年游戏业务中台处于独立状态。朝夕光年北京、杭州、上海、广州等相关游戏工作室项目组，与沐瞳各项目组之间交流不多，分得很清楚。此外，沐瞳内部现在大概孵化了十几个项目，但大多还处于非常早期，且公司内部对立项审核很严格。

“说朝夕光年和沐瞳已经合并，应该不是真的，至少在我的工作层面，目前还没有触达到。就算合并，中台、数据打通也不是一下子的事。当然，也有可能大佬们有这样的计划。”相关人士向竞核表示。

对于字节游戏是否要独立上市一事，业界早有传言。如今消息不胫而走，或是项目、资本侧有了新动向。

今天的字节游戏不是当年的米哈游

谈及游戏公司上市，印象中上一次还是2021年的青瓷游戏。此外，就是今年4月向港交所递交招股书的小游戏厂商星邦互娱。

A股方面，近5年还未有新游戏公司成功敲钟，上一家还得追溯到2016年的吉比特。差不多在2017年左右，受限于监管部门对游戏公司登陆A股趋于严格的政策，游戏类企业IPO的审批近乎停滞。包括多益网络、绿岸网络等公司，先后停止或主动终止A股上市申请，亦或是转战港股。

值得一提的是，在此期间米哈游也曾申请过上市IPO，但最终也未能如愿。2017年3月，米哈游首次向中国证监会递交招股书，计划在A股主板上市，拟募资12.22亿元。

除开当时游戏行业并非国家鼓励的“战略性新兴产业”的因素影响外，当时的米哈游业务营收来源单一，难以支撑长期增长的问题。在申请IPO之前，米哈游核心产品为《崩坏学园2》，曾贡献超过99%的收入。2017年上半年，《崩坏3》收入占公司总营收的84.41%。但后续，《崩坏学园2》和《崩坏3》月新增用户和付费用户数不及预期。

证监会明确质疑这种单一IP模式对持续盈利能力的影响，认为若“崩坏”IP吸引力下降，公司业绩将面临重大风险。与此同时，招股书显示，2014-2017年米哈游累计分红2.72亿元，2017年两次分红达1.6亿元，引发市场对其资金需求的质疑。公司实际控制人认定（仅蔡浩宇被列为实控人）及股权结构问题也被证监会重点关注。

常规来讲，公司创业做游戏的逻辑是，先成一款，然后在此基础上迭代出二代、三代产品。而一款游戏研发周期在3-5年，考虑到研发周期中的变量与公司业务持续增长能力，其实存在较高风险。

2020年9月，米哈游主动撤回A股IPO申请材料，结束长达3年的排队。彼时正值《原神》上线前夕，该游戏后来在全球市场爆火，为公司提供了稳定现金流，或也是公司主动停止IPO的重要原因。当然从时间点来看，彼时米哈游多少存在“赌”的成分。

相比2017年的米哈游，眼下的字节游戏可能又是另一种情况，且上市IPO多了几分可能。其一，若沐瞳与朝夕光年合并，公司旗下已有的游戏营收线就包括北京绿洲工作室MMOARPG《晶核》、北京蓝海工作室《放置少女》系列、上海Zero36工作室《航海王：热血航线》《初音未来：缤纷舞台》，沐瞳《决胜巅峰》《潮汐守望者》《Magic Rush: Heroes》等。

其二，2025年1月，中国国务院办公厅发布《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》，明确提出“支持符合条件的文化企业在主板、创业板、科创板、北交所等上市和再融资”。游戏行业不再被视为IPO审查中的特殊敏感行业，被纳入文化产业振兴计划的一环。

简言之，若游戏公司能满足上市IPO条件，有可能会打破停滞状态。不过，从字节游戏战略布局（注重海外市场）以及新近游戏公司上市情况来看，若字节游戏独立上市，赴港IPO的可能较大。

此前，有业内人士表示，字节游戏年收入约100亿-150亿元，整体估值在200亿-400亿元。与此同时，考虑公司业务整合，强调平台化策略和多品类布局，未来还有很大价值上升空间。按照资本市场的逻辑，看重未来盈利预期，字节游戏独立上市也存在合理性。

字节游戏产品线，以卡牌、射击为主

如果说字节游戏要上市，投资市场肯定看重其支撑长期增长的能力。而作为游戏公司，最后自然还得落到游戏项目上。

首先看沐瞳，除开正在布局的《决胜巅峰》（海外：MLBB）国服，以及《潮汐守望者》《Magic Rush: Heroes》等已经在海外取得一定成绩的产品，当前公司已获版号的游戏还包括二次元卡牌《银与绯》。

在研项目方面，公司旗下大肥羊工作室正在研发一款俯视角射击塔科夫like产品《代号：撤离》，这也是当前游戏行业的热门品类方向。与此同时，2024年有相关报道称，原属广州有爱事业部旗下的《幽明志》被纳入沐瞳名下，且公司在广州成立IGNI工作室，主要研发轻度二次元和模拟经营类产品。

此外，根据沐瞳官网招聘信息显示，当前公司有多个卡牌项目岗位招聘，以及3D动作RPG类的新项目。据相关人士透露，沐瞳产品线主要以卡牌和竞技类为主。

朝夕光年方面，据悉旗下北京绿洲工作室正在研发《晶核》2代产品，以及一款动作类的PVPVE夺金撤离游戏《雾影猎人》。北京蓝海工作室，在研《放置少女》系列新作，以及SLG、TPS、UGC等品类产品。

上海ZERO36工作室在研一款太空歌剧IP世界观的CCG卡牌游戏，据悉这是一款星球大战IP的卡牌产品，由木七七创始人陆家贤担任制作人。而广州工作室，除开刚刚测试的死神IP改编ARPG《境·界 刀鸣》外，还有多人竞技项目《代号：Dawn》、沙盒UGC项目《JungoJam》。

不过，近日有消息称，《JungoJam》制作人Tony已离职。今年3月，该作曾在东南亚地区进行过新一轮测试，整体表现不算特别亮眼。

而杭州江南工作室，据悉正在研发《三体》IP衍生游戏产品，以及类似《星之卡比》+UGC的项目。此外，有相关人士曾向竞核透露，《星球：重启》团队正在研发一款PVE射击类产品。

整体而言，当前无论是朝夕光年还是沐瞳科技，相关产品线布局都较为丰富。若未来字节游戏能跑出更多爆款，无疑会强化其游戏业务板块。

与此同时，竞核曾在《字节游戏负责人张云帆：游戏业务短期搞不砸也做不好，不急于向外界证明自己》一文中也提到，对于新产品研发，张云帆认为需要考虑团队能力、时间安排和市场的长期趋势，要会做长期的事。

或许当下我们还不能明确字节游戏是否会上市，但正如张云帆所说，也许今天的种子在五年后才开花结果。